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警惕美国“二次通胀”风险【国盛宏观熊园团队】

来源: 企业网
2024-03-13 11:01:17

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  来源:熊园观察 

  国盛证券首席经济学家,熊园 博士

  国盛证券宏观分析师,刘新宇 博士 cfa

  事件:北京时间3月12日20:30,美国公布2月cpi数据。

  核心结论:美国通胀更加顽固,尤其是若以最近3个月的环比进行年化,美国核心cpi从去年8月起已连续反弹;美联储也将继续保持观望,目前看3月和5月降息均概率很低,对6月首降也不宜过分乐观。

  1、美国2月cpi同比3.2%,高于预期值和前值3.1%;核心cpi同比3.8%,高于预期值3.7%,低于前值3.9%。cpi和核心cpi环比均为0.4%,其中cpi环比是过去6个月最高,但符合预期;核心cpi环比是过去10个月最高,且高于预期值0.3%。剔除食品、能源和住宅后的cpi(超级核心通胀)环比为0.13%,高于前两个月的0.08%和0.07%,指向通胀变得更加顽固。

  2、根据我们最新测算,3月美国cpi、核心cpi同比分别为3.4%、3.8%左右;2024q1-q4的cpi同比均值分别为3.3%、3.2%、2.8%、2.7%左右,核心cpi同比分别为3.8%、3.3%、3.1%、3.0%左右。

  3、数据公布后,美股和美债收益率走高、黄金大跌,美联储降息预期小幅降温。5月降息概率从25%降至15%,6月降息概率从90%降至80%,全年降息幅度预期依然是至少75bp,但降息100bp的概率从60%降至40%。

  4、当前美国cpi和核心cpi同比回落更多是由于基数效应,若以最近3个月的环比进行年化,则当前cpi和核心cpi分别在4.0%、4.2%,且这一方法计算的核心cpi自2023年8月以来呈连续反弹走势。此外,美国房价同比已从2023年6月开始反弹,对应cpi住宅分项同比可能从2024年底或2025年初止跌回升。总体看,美国“二次通胀”的风险不低。

  5、继续提示:3月和5月降息概率均很低,6月是否降息、全年降息幅度取决于数据表现,美联储将继续保持观望,可重点关注3/21议息会议上更新的点阵图和经济预测。近期黄金的大幅上涨缺乏基本面支撑,存在明显超涨,短期内随着降息预期降温,金价可能出现一些回调。

  报告正文:

  1、美国2月cpi和核心cpi双双超预期,分项显示通胀更加顽固。

  >整体表现:美国2月未季调cpi同比3.2%,预期3.1%,前值3.1%;核心cpi同比3.8%,预期3.7%,前值3.9%。季调后的cpi、核心cpi环比均为0.4%,双双高于过去12个月均值0.3%;其中cpi环比是过去6个月最高,但符合预期;核心cpi环比是过去10个月最高,且高于预期值0.3%。

  >分项表现:美国12月cpi主要分项方面,食品分项环比从0.4%降至0%,低于过去12个月均值0.2%;能源分项环比从-0.9%升至2.3%,主因近期油价上涨;核心商品分项环比从-0.3%升至0.1%,是2023年6月以来首次转正,其中服装和二手车价格环比反弹明显;核心服务分项环比从0.7%降至0.5%,但依然高于过去12个月均值0.4%,其中住宅和医疗保健服务环比下降,交通运输环比抬升。剔除食品、能源和住宅后的cpi(也称超级核心通胀)环比为0.13%,高于前两个月的0.08%和0.07%,指向通胀变得更加顽固。

  >后续测算:根据我们最新测算,3月美国cpi、核心cpi同比分别为3.4%、3.8%左右;2024q1-q4的cpi同比均值分别为3.3%、3.2%、2.8%、2.7%左右,核心cpi同比分别为3.8%、3.3%、3.1%、3.0%左右。

  2、cpi公布后,美股和美债收益率走高、黄金大跌,降息预期小幅降温。

  >大类资产表现:cpi公布后,美股和美债收益率震荡走高,美元指数冲高后逐步回落,黄金快速下跌。截至3/13收盘,标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨1.1%、1.5%、0.6%,10y美债收益率上行5.9bp至4.16%,美元指数上涨0.1%至102.9,现货黄金下跌1.1%至2158.0美元/盎司。

  >降息预期变化:cpi公布后,市场对美联储降息的预期出现小幅降温。目前利率期货隐含的5月降息概率从25%降至15%,首次降息时间依然是6月,只不过概率从90%降至80%左右;全年降息幅度预期依然是至少降75bp,但降息100bp的概率从超过60%降至略低于40%。

  3、警惕美国“二次通胀”风险,继续提示黄金短期可能出现回调。

  >二次通胀的可能性:虽然目前美国cpi和核心cpi同比总体延续回落趋势,但这更多是由于基数原因,若以3个月的环比进行年化,则当前cpi和核心cpi分别在4.0%、4.2%,且这一方法计算的核心cpi自2023年8月以来呈连续反弹走势。此外,美国房价同比自2023年6月开始触底回升,根据历史领先规律,cpi住房分项同比可能在2024年底或2025年初止跌反弹,届时通胀进一步回落的难度将明显加大。总体看,美国二次通胀的风险并不低。

  >二次通胀的影响:如果二次通胀的确存在,则除非美国经济大幅走弱,否则美联储首次降息时点可能继续推迟,降息幅度也可能不及预期。目前看,3月和5月的降息概率已经很低,6月是否降息、全年降息幅度取决于数据表现,可重点关注3/21议息会议上更新的点阵图和经济预测。继续提示:美联储将继续保持观望,对降息不宜过于乐观;近期黄金的大幅上涨缺乏基本面支撑,存在明显超涨,短期内随着降息预期降温,金价可能出现一些回调。

  >短期重点关注:3/14美国2月零售销售&ppi,3/18欧元区2月cpi,3/19日本央行议息会议,3/21美联储议息会议。

责任编辑:杨红艳

  1月17日,外交部部长助理农融在上海同菲律宾外交部副部长拉扎罗共同主持召开中菲南海问题双边磋商机制(bcm)第八次会议。双方重申南海争议不是双边关系的全部,认为保持沟通对话对维护海上和平稳定至关重要。然而,在bcm会议结束后,菲律宾并没有停止生事。1月28日,4名菲方人员非法闯入中国黄岩岛礁盘活动。而此次是短时间内菲律宾发起的又一次挑衅。

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  天山网-新疆日报讯 受冷空气影响,新疆北部出现强降雪。据中央气象台数据,2月15日8时至16日8时,阿勒泰、塔城等地大到暴雪,阿勒泰局地大暴雪或特大暴雪,最大降雪量45.5毫米。

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发布于:西安莲湖区
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