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国联证券:铝行业格局稳定 关注上游及高股息标的 首予中国宏桥“买入”评级

来源: 美食天下
2024-03-14 10:19:35

美食天下3月14日电:黄色软件每日更新3.03-mba智库百科-知乎「あのねcセックスシーンになるとんねcまわりの人がみんなゴクンって唾を呑みこむ音が聞こえるの」と緑は言った。「そのゴクンっていう音が大好きなのc私。とても可愛いくって」  受强冷空气影响,预计,1月21日08时至1月23日20时,内蒙古西部、东北地区东部、西北地区东北部、华北西部和北部、黄淮东部、江淮大部、江南大部、西南地区东南部、华南大部等地将先后降温8~10℃,其中,吉林东部、辽宁东部、山西中北部、浙江中南部、福建北部等地的部分地区降温可达12~16℃。1月23日最低气温0℃线将南压到广西北部和广东北部一带。-tbadgd-hc2lkw2b7pm-4yppztlcsjo

  报告主要观点如下:

  中国新增产能有限,海外项目建设缓慢

  全球新增产能主要来自中国,受产能天花板限制,国内产能锁定在4543万吨。按照2023年10月历史单月最大产量计算,产能利用率为98.6%、继续提升空间有限。2023年中国电解铝产量4159万吨,该行预计2024-25年中国电解铝产量4294/4318万吨。海外新增电解铝集中在中东和印尼,中东项目尚无明确投产计划,印尼受制于电力供应问题,项目建设进度缓慢。

  车和光伏贡献增量,地产存在不确定性

  电解铝过剩幅度扩大,利润向上游转移

  该行认为,2024-25年国内电解铝供需格局不如2023年,国内铝价可能弱于海外铝价。考虑进口因素后,预计2024-25年国内供给总量4344/4368万吨,需求总量4248/4233万吨,国内市场过剩96/135万吨。在电解铝产量增长的背景下,国内铝土矿产量下滑导致国内氧化铝产量增速放缓,且进口数量出现减少,导致氧化铝价格上涨,电解铝行业利润或将从中游转向上游。

  股息率存在增加预期,行业估值或将重估

  电解铝新增产能难度大,资本开支大幅下降。2021-22年电解铝企业出现经营性现金流大幅流入、融资性现金流大幅流出、资本开支减少的局面,具备提高分红比例的条件。电解铝在历史上被认定为两高一剩,市场参考水泥和玻璃给予板块估值。目前行业产能利用率已达98%,产业链的核心是上游铝土矿资源和中游能源,并非制造业,该行认为电解铝估值应参考有色。

  不同于市场的观点

  1)该行认为,2024-25年国内电解铝过剩幅度可能扩大,主要基于国内光伏新增装机增速放缓及2021-22年地产新开工大幅下滑后,将对2024-25年地产竣工产生压力,同时沪伦比高位运行使得进口铝锭增加,加大国内过剩压力。

  2)该行认为,氧化铝价格存在继续上涨的可能,主要基于氧化铝上游是铝土矿,国内铝土矿生产会受到安全环保产业政策的影响,一旦上游铝土矿收紧,氧化铝过剩的情况其实并不存在,海外市场供应的不确定性也会增加对国内矿山的依赖度。

  3)该行认为,电解铝板块估值有望提升,主要基于电解铝的核心是上游矿山资源和中游能源,资源品的估值应该高于制造业。目前市场用水泥和玻璃的估值给电解铝估值,远低于有色行业中铜、锌、锡等资源品估值。随着电解铝企业资本开支减少,股息率具备提升的条件,有助于板块估值的提升。

  投资建议:重点推荐中国宏桥(01378)、中国铝业(02600)

  中国宏桥(01378):首次覆盖给予“买入”评级,预计2023-25年归母净利润为100.64/114.49/119.91亿元。随着盈利的持续向好及融资渠道多元化,公司负债率逐年下降。2022年公司资产负债率48.15%,较2018年下降16.42个百分点。在降低负债率的同时,公司加大分红力度,2021-2022年公司股利支付率均在50%以上,2022年股息率6.92%。未来随着公司盈利的持续向好,公司的股利支付率有望维持高位,带动公司估值提升。

  中国铝业(02600):首次覆盖给予“买入”评级,预计2023-25年归母净利润分别为65.08/78.00/92.21亿元。根据公司2023年评级报告披露的数据,2022年公司氧化铝制造成本位列全国45%-50%分位。由于公司铝土矿自给率高,公司有望受益于氧化铝价格上涨带来的利润弹性。

责任编辑:史丽君

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  中国当即提出严正交涉,要求菲方立即拖走军舰。菲律宾当时的说辞是,这是一起意外事件,军舰出现故障,需要修理,但目前缺零件,承诺修理后会拖走。 ( ) ( )<(<)s(s)p(p)a(a)n(n)>(>)依(yi)据(ju)有(you)关(guan)法(fa)律(lv)法(fa)规(gui),(,)经(jing)国(guo)务(wu)院(yuan)批(pi)准(zhun),(,)成(cheng)立(li)了(le)由(you)应(ying)急(ji)管(guan)理(li)部(bu)牵(qian)头(tou),(,)公(gong)安(an)部(bu)、(、)住(zhu)房(fang)城(cheng)乡(xiang)建(jian)设(she)部(bu)、(、)商(shang)务(wu)部(bu)、(、)市(shi)场(chang)监(jian)管(guan)总(zong)局(ju)、(、)国(guo)家(jia)消(xiao)防(fang)救(jiu)援(yuan)局(ju)、(、)全(quan)国(guo)总(zong)工(gong)会(hui)和(he)宁(ning)夏(xia)回(hui)族(zu)自(zi)治(zhi)区(qu)人(ren)民(min)政(zheng)府(fu)参(can)加(jia)的(de)国(guo)务(wu)院(yuan)宁(ning)夏(xia)银(yin)川(chuan)富(fu)洋(yang)烧(shao)烤(kao)店(dian)“(“)6(6)·(·)2(2)1(1)”(”)特(te)别(bie)重(zhong)大(da)燃(ran)气(qi)爆(bao)炸(zha)事(shi)故(gu)调(tiao)查(zha)组(zu)。(。)同(tong)时(shi),(,)邀(yao)请(qing)燃(ran)气(qi)、(、)消(xiao)防(fang)、(、)气(qi)瓶(ping)、(、)管(guan)阀(fa)、(、)爆(bao)炸(zha)和(he)建(jian)筑(zhu)等(deng)方(fang)面(mian)的(de)专(zhuan)家(jia)参(can)与(yu)事(shi)故(gu)调(tiao)查(zha)。(。)事(shi)故(gu)调(tiao)查(zha)组(zu)通(tong)过(guo)资(zi)料(liao)查(zha)阅(yue)、(、)座(zuo)谈(tan)交(jiao)流(liu)、(、)现(xian)场(chang)勘(kan)验(yan)、(、)实(shi)地(di)调(tiao)查(zha)、(、)物(wu)证(zheng)鉴(jian)定(ding)、(、)视(shi)频(pin)分(fen)析(xi)、(、)模(mo)拟(ni)实(shi)验(yan)、(、)询(xun)问(wen)谈(tan)话(hua)、(、)理(li)论(lun)计(ji)算(suan)与(yu)分(fen)析(xi)以(yi)及(ji)专(zhuan)家(jia)评(ping)估(gu)论(lun)证(zheng)等(deng)多(duo)种(zhong)方(fang)式(shi),(,)查(zha)明(ming)了(le)事(shi)故(gu)经(jing)过(guo)、(、)发(fa)生(sheng)原(yuan)因(yin)、(、)人(ren)员(yuan)伤(shang)亡(wang)情(qing)况(kuang),(,)查(zha)明(ming)了(le)富(fu)洋(yang)烧(shao)烤(kao)店(dian)和(he)气(qi)瓶(ping)检(jian)验(yan)、(、)充(chong)装(zhuang)、(、)配(pei)送(song)等(deng)单(dan)位(wei)有(you)关(guan)情(qing)况(kuang)和(he)责(ze)任(ren),(,)查(zha)明(ming)了(le)地(di)方(fang)有(you)关(guan)党(dang)委(wei)政(zheng)府(fu)、(、)相(xiang)关(guan)部(bu)门(men)在(zai)监(jian)管(guan)方(fang)面(mian)存(cun)在(zai)的(de)问(wen)题(ti)和(he)相(xiang)关(guan)人(ren)员(yuan)的(de)责(ze)任(ren);(;)同(tong)时(shi),(,)调(tiao)查(zha)组(zu)举(ju)一(yi)反(fan)三(san)、(、)以(yi)点(dian)带(dai)面(mian),(,)深(shen)入(ru)剖(pou)析(xi)事(shi)故(gu)暴(bao)露(lu)的(de)突(tu)出(chu)问(wen)题(ti),(,)总(zong)结(jie)事(shi)故(gu)主(zhu)要(yao)教(jiao)训(xun),(,)提(ti)出(chu)整(zheng)改(gai)和(he)防(fang)范(fan)措(cuo)施(shi)建(jian)议(yi)。(。)<(<)/(/)s(s)p(p)a(a)n(n)>(>)

  2023年前11个月,哈尔滨货物贸易进出口总值442.6亿元,较去年同期增长36.9%,增幅高于黑龙江全省23.6个百分点,高于全国36.89个百分点,在全国15个副省级城市中排名第一。

  jianzhazhong,xinchangxingqiangtiao,“jiqujiaoxunbunengtingliuzaikoutoushang,paizhazhengzhibunengmanzuyufatongzhi、tiegaoshi,bunengzhikanzuolenaxiegongzuo,gengyaokanhaiyounaxiegongzuomeiyouzuo、budaowei。”   这股寒潮将彻底逆转偏暖格局,尤其前期暖热最突出的长江中下游地区,降温也会最为剧烈,局地最高气温累积降幅甚至可超20°c。2月下旬开始,南方气温将转为大幅偏低,最高气温0℃线或将直抵长江沿线!

宗敬先

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