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【中粮视点】铝:铝价上涨接近尾声

来源: 红网
2024-03-14 10:19:07

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  概要

  ¢  全景扫描

  ¢  重点变化

  需求:转入旺季,政府工作报告着重提及制造业升级和“新三样”,政策托底,观察政策执行情况。

  ¢  偏差视点

  转入旺季 政策托底 低库存,利多尚难证伪;海外多头情绪降温 等待国内政策执行的空窗期,铝价回调;云南复产预期证实后 铝土矿供需转松,旺季缺口收窄,基本面再平衡。

  第一部分

  市场回顾

  2月20日至3月11日期间,沪铝运行区间[18630,19235],累计上涨1.59%,整体走强。

  主要的影响因素有三点:

  1、美联储6月降息预期交易再起,宏观提振整体有色价格;

  2、国内下调5年期lpr利率、多城市密集的地产呵护政策及两会稳增长政策,提振国内周期行业整体情绪;

  3、春节期间国内社库累计幅度及速率均低于历史同期。

  图表1:内外盘铝价走势图

  图表2:云南电解铝日均产量(月度)

  数据来源:ifind,smm,中粮期货研究院

  第二部分

  全景扫描

  供给

  4月产量增加

  电解铝:云南q1外送电量下滑 新能源发电增加,云南省内电力富裕,减产将陆续恢复,预计4月供应增加( 9wt/月)。

  氧化铝:两会后预期国内铝土矿逐步宽松。3月1日几内亚罢工结束,海外矿端干扰减弱,后续新增产能释放的铝土矿产量可期。预计3-4月内外铝土矿供应持续增加,港口库存温和回升。

  利润:上游氧化铝原料紧张缓解,预计氧化铝生产利润高位下滑,向中游电解铝端转移。下游铝材利润需等待旺季订单情况定夺。

  进出口:年初至今,进口窗口持续敞开,但2月春节扰动,预计1-2月进口量继续回落。

  综上,预计产量高位增加,进口继续回落,总供应稳中有升;氧化铝供需紧张缓解,价格偏弱。

  图表3:全国分区域电解铝产量

  图表4:海外铝土矿出港量

  图表5:铝产业链各环节毛利率

  图表6:中国电解铝进出口(月)

  数据来源:wind,ifind,mysteel,smm,atk,中粮期货研究院

  需求

  旺季 政策托底 预期提振

  建筑结构(33%):3月开工率持续回升,型材订单尚好,需关注后续增幅。特高压项目预计支撑需求,铝棒库存从高位缓慢去库。

  汽车(22%):目前,通过打折促销旧款车型,但消费者观望情绪较浓,导致汽车库存偏高。后续新车预售量可期,且新车型单位用铝量增加,预计汽车用铝依旧景气。

  光伏(5%):高基数下,预计q1光伏电池产量同比增加30.5%,环比下降12.4%;此外,分布式预计持平微降;预计光伏总耗铝量同比有增而环比略降。

  出口(11%):利润修复四季度铝材出口回升,叠加市场对于特朗普可能上台后增税担忧,海外提前累库,预计出口量类似2023年水平。

  综上,转入旺季,政府工作报告着重提及制造业升级和“新三样”,政策托底,观察政策执行情况。

  图表7:型材开工率

  图表8:汽车耗铝量

  图表9:光伏耗铝量

  图表10:铝材出口量

  数据来源:wind、ifind、mysteel、smm、iai、百川盈孚、cpia、中汽协、中国电力企业联合会、中粮期货研究院

  第三部分

  核心因素分析与跟踪

  核心因素

  供需双增 4月缺口收窄

  供应 恢复:3月日均产量持稳,4月云南复产,全国日均增加。

  需求 可期:3月转入旺季,政策托底下,需求可期。

  库存 转入去库:前期累库偏慢且未破百万吨,3月转入旺季去库。

  平衡表 缺口收窄:云南复产后4月缺口收窄,市场已经提前交易。

  图表11:国内电解铝月度平衡表(单位:万吨)

  图表12:电解铝供应、需求、库存季节性走势

  数据来源:wind、ifind、mysteel、smm、iai、cpia、atk、中粮期货研究院

  预期偏差

  短期 [18500,19500] 区间震荡

  图表13:铝价走势回顾

  短期:内外宏观提振 低库存带动的上涨接近尾声,预计铝价触顶回调,重归基本面,区间为【18500,19500】元/吨。

  中期:云南复产提前,政策托底需求,春节累库弱于历史同期,预计铝价震荡偏强,区间为【18000,20000】元/吨。关注国内刺激政策落地等情况。

  风险因素

  1.宏观政策变化;2.云南复产情况;3.国内需求不及预期。

  (曹姗姗 中粮期货研究院 资深研究员 交易咨询号:z0013588)

  (徐婉秋 中粮期货研究院 铜铝研究员 交易咨询号:z0019515)

责任编辑:赵思远

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发布于:沧州市
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