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国联证券:铝行业格局稳定 关注上游及高股息标的 首予中国宏桥“买入”评级

来源: 上游新闻
2024-03-14 09:51:41

男人桶女人的屁股软件ハツミさんは腕組みをして目をつぶりcタクシーの座席によりかかっていた。金の小さなイヤリングが車のゆれにあわせてときどききらりと光った。彼女のミッドナイトブルーのワンピースはまるでタクシーの片隅の闇にあわせてあつらえたように見えた。淡い色あいで塗られた彼女のかたちの良い唇がまるで一人言を言いかけてやめたみたいに時折ぴくりと動いた。そんな姿を見ていると永沢さんがどうして彼女を特別な相手として選んだのかわかるような気がした。ハツミさんより美しい女はいくらでもいるだろうcそして永沢さんならそういう女をいくらでも手に入ることができただろう。しかしハツミさんという女性の中には何かしら人の心を強く揺さぶるものがあった。そしてそれは決して彼女が強い力を出して相手を揺さぶるというのではない。彼女の発する力はささやかなものなのだがcそれが相手の心の共震を呼ぶのだ。タクシーが渋谷に着くまで僕はずっと彼女を眺めc彼女が僕の心の中に引き起こすこの感情の震えはいったい何なんだろうと考えつづけていた。しかしそれが何であるのかはとうとう最後までわからなかった。  毕明欣分析称,尽管国际原油期价后期或回吐部分涨幅,但本轮原油变化率正向宽幅运行,零售价呈现上调预期,消息面指引偏好。需求方面看,随着元旦假期临近,民众短途出行需求有望提升,业者入市提前备货,汽油需求向好发展;而柴油方面,受北方地区大范围低温天气影响,户外基建、工矿等用油单位开工受抑,柴油需求表现淡稳。但随着多数主营单位年度销售任务完成,挺价保利心态趋强,因此柴油价格跌势有限。综合来看,国内汽油价格涨势相对强劲,柴油价格盘整运行为主。yho9vn-jkf4qqar-国联证券:铝行业格局稳定 关注上游及高股息标的 首予中国宏桥“买入”评级

  报告主要观点如下:

  中国新增产能有限,海外项目建设缓慢

  全球新增产能主要来自中国,受产能天花板限制,国内产能锁定在4543万吨。按照2023年10月历史单月最大产量计算,产能利用率为98.6%、继续提升空间有限。2023年中国电解铝产量4159万吨,该行预计2024-25年中国电解铝产量4294/4318万吨。海外新增电解铝集中在中东和印尼,中东项目尚无明确投产计划,印尼受制于电力供应问题,项目建设进度缓慢。

  车和光伏贡献增量,地产存在不确定性

  电解铝过剩幅度扩大,利润向上游转移

  该行认为,2024-25年国内电解铝供需格局不如2023年,国内铝价可能弱于海外铝价。考虑进口因素后,预计2024-25年国内供给总量4344/4368万吨,需求总量4248/4233万吨,国内市场过剩96/135万吨。在电解铝产量增长的背景下,国内铝土矿产量下滑导致国内氧化铝产量增速放缓,且进口数量出现减少,导致氧化铝价格上涨,电解铝行业利润或将从中游转向上游。

  股息率存在增加预期,行业估值或将重估

  电解铝新增产能难度大,资本开支大幅下降。2021-22年电解铝企业出现经营性现金流大幅流入、融资性现金流大幅流出、资本开支减少的局面,具备提高分红比例的条件。电解铝在历史上被认定为两高一剩,市场参考水泥和玻璃给予板块估值。目前行业产能利用率已达98%,产业链的核心是上游铝土矿资源和中游能源,并非制造业,该行认为电解铝估值应参考有色。

  不同于市场的观点

  1)该行认为,2024-25年国内电解铝过剩幅度可能扩大,主要基于国内光伏新增装机增速放缓及2021-22年地产新开工大幅下滑后,将对2024-25年地产竣工产生压力,同时沪伦比高位运行使得进口铝锭增加,加大国内过剩压力。

  2)该行认为,氧化铝价格存在继续上涨的可能,主要基于氧化铝上游是铝土矿,国内铝土矿生产会受到安全环保产业政策的影响,一旦上游铝土矿收紧,氧化铝过剩的情况其实并不存在,海外市场供应的不确定性也会增加对国内矿山的依赖度。

  3)该行认为,电解铝板块估值有望提升,主要基于电解铝的核心是上游矿山资源和中游能源,资源品的估值应该高于制造业。目前市场用水泥和玻璃的估值给电解铝估值,远低于有色行业中铜、锌、锡等资源品估值。随着电解铝企业资本开支减少,股息率具备提升的条件,有助于板块估值的提升。

  投资建议:重点推荐中国宏桥(01378)、中国铝业(02600)

  中国宏桥(01378):首次覆盖给予“买入”评级,预计2023-25年归母净利润为100.64/114.49/119.91亿元。随着盈利的持续向好及融资渠道多元化,公司负债率逐年下降。2022年公司资产负债率48.15%,较2018年下降16.42个百分点。在降低负债率的同时,公司加大分红力度,2021-2022年公司股利支付率均在50%以上,2022年股息率6.92%。未来随着公司盈利的持续向好,公司的股利支付率有望维持高位,带动公司估值提升。

  中国铝业(02600):首次覆盖给予“买入”评级,预计2023-25年归母净利润分别为65.08/78.00/92.21亿元。根据公司2023年评级报告披露的数据,2022年公司氧化铝制造成本位列全国45%-50%分位。由于公司铝土矿自给率高,公司有望受益于氧化铝价格上涨带来的利润弹性。

责任编辑:史丽君

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  据了解,警方收缴的这9吨药,因为脱离了药品储存必要的温度、湿度控制监管,药品质量难以保证,甚至可能被不法分子在回收再销售过程中掺杂假药,给百姓用药带来极大安全隐患,因此,被相关部门予以依法销毁。 ( ) ( )3(3)月(yue)5(5)日(ri)龙(long)虎(hu)榜(bang)显(xian)示(shi),(,)当(dang)日(ri)福(fu)蓉(rong)科(ke)技(ji)买(mai)入(ru)前(qian)五(wu)合(he)计(ji)买(mai)入(ru)7(7)1(1)4(4)9(9).(.)3(3)3(3)万(wan)元(yuan),(,)卖(mai)出(chu)前(qian)五(wu)合(he)计(ji)卖(mai)出(chu)9(9)1(1)6(6)6(6).(.)8(8)2(2)万(wan)元(yuan),(,)净(jing)额(e)-(-)2(2)0(0)1(1)7(7).(.)4(4)9(9)万(wan)元(yuan)。(。)其(qi)中(zhong),(,)东(dong)亚(ya)前(qian)海(hai)证(zheng)券(quan)有(you)限(xian)责(ze)任(ren)公(gong)司(si)深(shen)圳(zhen)分(fen)公(gong)司(si)、(、)中(zhong)信(xin)建(jian)投(tou)证(zheng)券(quan)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)杭(hang)州(zhou)庆(qing)春(chun)路(lu)证(zheng)券(quan)营(ying)业(ye)部(bu)、(、)申(shen)港(gang)证(zheng)券(quan)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)上(shang)海(hai)闵(min)行(xing)区(qu)古(gu)北(bei)路(lu)证(zheng)券(quan)营(ying)业(ye)部(bu)分(fen)别(bie)买(mai)入(ru)2(2)0(0)4(4)3(3).(.)6(6)4(4)万(wan)元(yuan)、(、)1(1)5(5)2(2)6(6).(.)9(9)2(2)万(wan)元(yuan)、(、)1(1)4(4)9(9)8(8).(.)8(8)4(4)万(wan)元(yuan)。(。)西(xi)南(nan)证(zheng)券(quan)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)四(si)川(chuan)分(fen)公(gong)司(si)、(、)西(xi)南(nan)证(zheng)券(quan)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)西(xi)北(bei)分(fen)公(gong)司(si)、(、)德(de)邦(bang)证(zheng)券(quan)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)宜(yi)昌(chang)沿(yan)江(jiang)大(da)道(dao)营(ying)业(ye)部(bu)分(fen)别(bie)卖(mai)出(chu)3(3)2(2)0(0)8(8).(.)2(2)6(6)万(wan)元(yuan)、(、)1(1)6(6)5(5)4(4).(.)1(1)8(8)万(wan)元(yuan)、(、)1(1)6(6)2(2)0(0).(.)6(6)1(1)万(wan)元(yuan)。(。)

  侯友宜阵营则几乎将重兵放在传统电视媒体、脸书和youtube,辅以instagram,不过前述平台几乎都已老化,且受限于演算法,传播分享不易。内容上,侯友宜阵营主攻民进党贪腐弊案的内容多,青年相关的内容较少。用rap讽刺赖清德万里老家“赖皮寮”虽是新颖,主调仍在打绿特权腐败,呼唤不来青年支持,这是可惜的地方,侯许多对青年好的政见未获良好散播。

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李大江

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